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中房网 阅读:57716 2020-11-19 08:04:21

最近,中国人民银行在其官方网站开设的中央银行研究栏目中,首次发表了中央银行长易纲发表的《再论中国金融资产结构和政策意义》论文。

据了解,这不是易纲第一次研究中国金融资产结构的问题,每10年左右,易纲就写一篇关于中国金融资产结构进化的学术论文,分别是1996年在《经济研究》中发表的《中国金融资产结构分析和政策意义》和2008年在《经济研究》中发表的《中国金》。

通过金融资产结构的变化,可以明确中国宏观经济运行的内在逻辑和重要问题,以及下一阶段经济金融良性循环发展的方向。

过去十多年金融资产风险集中在银行部门。

根据文章道,过去十几年中国宏观杠杆率上升迅速,金融资产风险集中在银行部门。

针对这个问题,文章认为要稳定宏观杠杆率,通过改革开放发展直接融资,使市场主体能够自我决定,承担风险,获得相应的收益,在保持杠杆率基本稳定的同时,提高金融对实体经济的支持力,提高金融效率。

文章指出,在国际金融危机以来的十多年里,中国金融资产的风险集中在银行部门,集中在债务融资上。发生这种情况的主要原因是

直接融资,尤其是股票融资增长缓慢。直接融资涉及非银行经济主体直接交易,对法治和信用环境的要求更高。直接融资,特别是股票融资增长率低,实体经济融资以间接融资和债务融资为主,银行贷款在各融资中的比例明显上升。

第二,宏观经济运行对金融结构有重要影响。国际金融危机爆发后,在对冲经济下行压力、扩大内需过程中,银行债务融资快速增长,不仅贷款增长快,银行还通过同行、股票和其他投资等衍生货币,为部分表外和影子银行业务融资,这些资金多具有债务融资性质。债务融资明显上升,名义GDP增长率下降,宏观杠杆率大幅上升。

文章还提到,研究金融资产,离不开房地产。据人民银行调查统计司调查,2019年城镇居民家庭资产中,住房资产占近七成,超过居民拥有的金融资产。

根据文章,房地产和金融资产之间有配偶关系。一是房地产是居民和企业的重要资产,居民和企业通过房地产融资构成对银行的负债,银行的金融资产部分对应居民和企业的房地产。二是大量贷款以房地产为抵押投入,房地产价格上涨通过抵押渠道撬动更多贷款,两者之间相互加强。近年来,新房地产贷款占2010年新人民币贷款的比例。4%上升到2017年的41%。5%。

守住了不发生系统金融风险的基础

文章指出,近十多年来,中国银行贷款在各种贷款中的比例明显提高。银行发放贷款是货币发放的主要渠道,同时创造货币和债务。国际金融危机后,内需在经济增长中作用上升,对贷款融资的需求更高,债务杠杆出现必然上升。但是,以政府信用支持和房地产为抵押品的信用迅速扩大,金融风险集中在银行和政府,容易形成自我强化的机制,积累生产能力过剩、房地产泡沫和债务杠杆风险。

根据国际实证研究,政府债务与经济增长之间有明显的倒u型关系,政府债务率超过阈值可能对长期经济增长产生负面影响,降低经济增长速度。

。 正是根据对债务过快扩张推动经济增长模式难以持续的判断,决策者强调,不要强烈刺激,在保持总需求基本稳定的同时,以供给侧结构性改革为主线,推动经济结构调整和改革,实现经济高质量发展。

近年来,金融风险防范和处理取得了重要进展,表外和影银行、网络金融风险等大幅度管理,重点金融机构风险处理突破,稳步打破刚兑换,依靠市场机制调整汇率市场和股票市场运行,完善必要的宏观审慎管理

全面监测房地产市场融资状况。

在政策建议方面,期推进高质量发展,对金融体系及其资源配置功能提出更高的要求,发挥金融对实体经济的支持作用,避免宏观杠杆率过快上升形成系统风险,实现经济与金融之间的良性循环。

因此,需要特别注意

三个方面。

一是稳定宏观杠杆率,尽量长期保持正常的货币政策,维持长期发展战略期。据报道,统一疫情对策和经济社会发展,根据形势发展变化继续实施逆周期调节,保持流动性合理丰富和货币信用合理增长。同时,创新完善金融支持方式,为保持经济稳定发展创造合适的货币金融环境。

发展直接融资要靠改革开放。只有发展直接融资,特别是股票融资,才能减少对银行债权融资的过度依赖,在稳定杠杆率的同时,保持金融对实体经济的支持力不减的目标。

必须管理风险。首先,必须管理改革和开放顺序的风险。加强顶层设计,妥善有序推进改革和开放,处理金融对内对外开放、人民币汇率形成机制改革和资本项目可交换的三驾马车关系,实现相互协调,逐步稳步前进。第二,要管理金融机构的风险。金融是一个专利行业,必须持卡经营,严厉打击非法筹资、非法贷款和金融欺诈活动。第三,管理房地产市场风险,建立长期机制。房地产是我国居民的主要财产,与金融资产之间有配偶关系,房地产市场的发展、变化和变动对全社会财富的影响极大,与其他行业的关联度也最高,维持房地产行业稳定健康发展意义重大。在政策把握上,坚持稳定的语言,稳定的进步,稳定地价,稳定房价,稳定的期待,加强房地产市场融资状况的全面监测,根据城市政策原则,加强房地产金融逆周期宏观审慎管理,监测居民债务收入比和房地产贷款集中度。在稳定需求的同时,优化土地供应,促进供需平衡,实现房地产市场稳定可持续发展。要进一步理顺中央和地方财税关系,完善地税体系,建立依法合规、规范透明、自我约束的地方政府债务融资机制,减少对土地财政的依赖。

来源:中国人民银行网站,内容节选自中国人民银行长易纲发表的《再论中国金融资产结构和政策意义》一文。

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